（报告出品方/作者：东吴证券，袁理）
1.碳中和助力大国崛起，环保乃重要一环
1.1.气候变化成为全球性难题，碳中和是追求高质量可持续发展的必由之路
碳中和旨在通过产消相抵实现二氧化碳“零排放”，使用可再生能源和碳交易是实现碳中和的重要抓手。一般有两个普遍的方法：1）推动使用可再生能源，以改善因燃烧化石燃料而排放到大气中的二氧化碳等温室气体，最终目标是仅使用再生能源而非化石燃料，使碳的释放与吸收回地球的量达到平衡不增加；2）通过碳交易付钱给其它国家、地区、企业等团体或个人以换取二氧化碳排放权。
经济发展带来的气候变化成为全球性难题，碳中和助力大国崛起稳健发展。气候变化表象实质上反映了发展问题。近年来，全球气候变化对人类生产生活的不利影响越来越突出，应对气候变化已经成为人类社会共同面临的最严峻挑战之一。全球大多数国家已经签署了共同应对气候变化的《巴黎协定》并明确了碳中和的时间节点，英国等国家还通过立法予以明确。改革开放以来，我国经济持续发展，年人均GDP已超过1万美元，但经济发展导致的碳排放问题亟需解决，当前我国碳排放已居世界前列，碳排放权成为各国竞争夺取重要的话语权之一，实现碳达峰及碳中和成为全球竞争的重要筹码，因此加快能源结构调整、产业结构升级，加强生态环境保护，有助于实现综合国力的增强，巩固大国地位。年，中国代表团在波兹南气候会议上提出“人均累积碳排放”的概念，即将历史上一段时期内各个国家累积的碳排放量求和（中国使用的是年-年），再除以该国当前人口数，按照人均累积碳排放计算，中国人均累积碳排放实际远低于美国等西方发达国家。与此同时，中国一直积极应对气候变化，年与年相比，中国单位国内生产总值二氧化碳排放下降48.1%，提前超额完成对国际社会承诺的单位国内生产总值二氧化碳排放年比年下降40%-45%的目标。温室气体减排规划部署已久，多次宣示“”碳达峰碳中和目标彰显决心。中国于签署年5月签署并于年8月核准了《京都议定书》。年2月16日，《京都议定书》正式生效，成为首个对温室气体排放具有法律约束力的国际公约。继《京都议定书》之后，中国于年4月22日签署并于年9月3日批准加入《巴黎协定》。年11月，《巴黎协定》正式生效，该协定期望在年至年间，全球达到碳中和。同时，把全球平均气温较工业化前水平升高控制在2摄氏度之内，并为把升温控制在1.5摄氏度之内努力。年9月22日，在第七十五届联合国大会一般性辩论上宣布，我国将采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于年前达到峰值，努力争取年前实现碳中和。
国家战略层面推动碳达峰碳中和，各部门积极出台行动方案。年10月29日，中国共产党第十九届中央委员会第五次全体会议通过《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》，首次将碳达峰、碳中和目标写入发展规划，提出制定二〇三〇年前碳排放达峰行动方案，释放出中国经济低碳转型的长期政策信号。生态环境部作为应对气候变化的主要责任方，提出达峰行动有关工作将纳入中央生态环保督察，并研究编制《国家适应气候变化战略》。生态环境部联合发改委、国务院、国资委、工信部、央行等各级部门积极部署贯彻落实“”目标。年2月22日，国务院发布的《关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》对生产体系、流通体系、消费体系、基础设施绿色升级、绿色技术创新体系、法律法规体系六大方面做出全面部署，这是实现年前二氧化碳排放达峰、年前实现碳中和的关键举措。
1.2.中国碳排放全球占比28.76%，电力行业碳排放占比超40%
中国二氧化碳排放量持续提升，年达98.26亿吨占比28.76%。进入21世纪以来，中国二氧化碳排放量及占比快速提升。年，中国超越美国成为全球最大的碳排放国。近年来，中国二氧化碳排放增速放缓，至年中国二氧化碳排放量达98.26亿吨，占世界二氧化碳总排放总量的28.76%。
年中国70.54%碳排放来自燃煤，电力、冶金、采矿、交通碳排放合计占比达82.61%。碳排放从能源供应的角度来看，中国碳排放主要来自煤炭燃烧，年中国煤炭、石油、天然气碳排放占比分别为70.54%、18.59%、3.91%。从分行业排放来看，电力、冶金、采矿及交通运输行业的碳排放占据主力，占比分别为44.37%、17.96%、12.53%、7.75%。电力行业碳排放主要来自燃煤，在碳达峰碳中和目标下，电力行业清洁能源替代需求迫切。
1.3.碳中和背景下投资框架构建、环保产业映射
我们构建了碳中和背景下的行业投资框架以及环保产业映射：能源替代、节能减排、再生资源、生态碳汇将是实现碳达峰中和目标的重要路径，碳交易是实现碳中和的一种重要市场化制度支持。
行业投资框架：我们从前、中、后端及自然循环端构建碳中和背景下的行业投资框架，a.前端加强能源结构的调整，用低碳替代高碳、可再生能源替代化石能源。b.中端提升节能减排水平，包括产业结构转型、提升能源利用效率、加强低碳技术研发及完善低碳发展机制等。c.后端增强资源循环利用水平，落实生产者责任制度，促进资源品的回收再利用。d.自然循环端加强生态碳汇，包括开展国土绿化行动，增加森林面积和蓄积量，加强生态保护修复，增强草原、绿地、湖泊、湿地等自然生态系统的固碳能力，增加碳吸纳量。
环保产业映射：我们将分别从能源替代、节能减排、再生资源、环境咨询和碳交易等角度指出环保受益碳中和的板块。
1、能源替代：从前端调整能源结构，使用清洁能源如光伏、风电、天然气、生物质能等替代煤炭，使用新能源装备替代传统燃油装备，从源头减少温室气体的产生和排放。同时，风电、光伏等清洁能源高速发展的同时，短期大电网的建设、长期储能技术的突破及分布式光伏的推进将发挥重要积极作用，成为能源产业发展的必然趋势。建议